人民幣升值賬面紅利難補(bǔ)降價缺口

　　新快報記者 韓禎 四大航空公司的半年報顯示，雖然運輸總周轉(zhuǎn)量、旅客運輸量都實現(xiàn)了同比增長，但因毛利率收窄，凈利潤同比小幅下降；四大航企的匯兌收益高達(dá)約41億元，成為貢獻(xiàn)凈利潤的主力軍。為改善財務(wù)結(jié)構(gòu)，中國國航(601111,股吧)和東方航空(600115,股吧)先后增發(fā)共33億元以降低負(fù)債率。

　　盈利主要靠匯兌收益

　　今年上半年，航空企業(yè)的日子并不好過，根據(jù)南方航空(600029,股吧)、中國國航、東方航空和海南航空(600221,股吧)四大航空企業(yè)的半年報，其凈利潤共計28.29億元，同比下降5.31%，與2011年相比下滑72%。如果減去四大航企近41億元的匯兌收益，其主營業(yè)務(wù)仍然處于虧損狀態(tài)。

　　向來航空行業(yè)的景氣程度與大經(jīng)濟(jì)環(huán)境密切相關(guān)，上半年的運輸總周轉(zhuǎn)量、旅客運輸量都有同比增長，但在經(jīng)濟(jì)增速放緩和高鐵的沖擊下，航空公司不惜降價保量，影響到航空企業(yè)的毛利率。

　　但需要注意的是，四家航空企業(yè)的中報業(yè)績有復(fù)蘇好轉(zhuǎn)跡象，但其盈利點更多來自于匯兌收益等非經(jīng)營因素。在人民幣持續(xù)升值的背景下，往往能獲得大額匯兌收益，從而沖減財務(wù)費用，貢獻(xiàn)凈收益。

　　今年1月4日，人民幣中間價為6.2897，而6月28日，人民幣中間價報6.1787，人民幣在上半年的累計升幅為1.76%。

　　受此影響，上半年南方航空的財務(wù)費用項為凈收益7.42億元，而去年同期是凈支出9.13億元；中國國航的財務(wù)費較去年同期減少10.9億元；東方航空的財務(wù)費用由上年同期的10.2億元降至今年的-4.20億元；海南航空財務(wù)費用同比下降38.29%，降至9.87億元。

　　負(fù)債率高企增發(fā)減負(fù)

　　四大航空公司一直是在高負(fù)債情況下運行。盡管上半年在人民幣升值的背景下，財務(wù)壓力表面上有所緩和。為優(yōu)化財務(wù)結(jié)構(gòu)，降低負(fù)債水平和財務(wù)費用支出，中國國航于今年1月宣布非公開發(fā)行A股股票，募集資金10.51億元，東方航空也于4月公告稱東航集團(tuán)及其全資子公司金戎控股非公開發(fā)行A股股票，募集資金22.92億元。南方航空2012年也曾提出非公開發(fā)行，但因已過決議有效期，增發(fā)未能成行。

　　中投顧問交通行業(yè)研究員申正遠(yuǎn)指出，民用航空業(yè)是一個高負(fù)債、強(qiáng)周期的行業(yè)，在市場景氣低迷時期，高負(fù)債的財務(wù)成本將給航企帶來極其沉重的打擊，航企增發(fā)融入資金是應(yīng)對當(dāng)前市場現(xiàn)狀的一種手段。

　　四大航空公司上半年業(yè)績

　　公司簡稱 歸屬于上市公司股東的凈利潤 同比變化 匯兌損益（今年上半年/去年同期）

　　南方航空率 3.02億元 -32.74% 14.35 億元/-3億元

　　東方航空 7.63億元 -30% 11.74 億元/-2.28億元

　　中國國航 11.19 億元 +7.31% 11.19 億元/-3.4 億元

　　海南航空 6.45億元 +30% 3.92億元/-0.62 億元